LED價(jià)格逐步探底，下行趨勢(shì)漸緩：以取代60W的LED燈泡均價(jià)為例，2013-2015年跌幅分別30.74%、23.36%、11.59%，價(jià)格年跌幅明顯趨緩，未來(lái)LED跌幅也將延續(xù)這一趨勢(shì)。從供給側(cè)來(lái)看，LED價(jià)格跌幅趨于收斂的原因有以下：補(bǔ)貼力度將下降;晶電等廠商的供給側(cè)將有所收縮;封裝觃模增速下滑。
戶外LED顯示屏市場(chǎng)潛力可觀，小間距顯示大有可為：一般點(diǎn)間距越小，單位平方內(nèi)所使用的燈珠的數(shù)量就越多，所以LED小間距市場(chǎng)的収展增加了LED燈珠的需求，一定程度上緩解了LED的供需關(guān)系。對(duì)于小間距顯示產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，成本占比最大的部分就在于燈珠，LED顯示屏的性能絕大部分也取決于燈珠的可靠性。比如利亞德披露的信息中指出，LED小間距電視燈珠的成本占比約70%左右。
LED滲透率處于上升通道，行業(yè)集中度逐步提高：2015年全球LED照明滲透率達(dá)到27%，幵維持上升趨勢(shì)。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)LED照明滲透率略高于全球滲透率水平，大約在30%左右，仍有可觀収展空間。據(jù)GSCresearch不完全統(tǒng)計(jì)，全國(guó)LED企業(yè)3.5萬(wàn)多家，其中觃模以上企業(yè)有8200多家。回顧傳統(tǒng)電子行業(yè)，如電視、冰箱、空調(diào)，排名前3的廠家市場(chǎng)占有率都超過(guò)50%，而目前LED顯示屏行業(yè)至少有上百個(gè)廠家，排名前3的廠家市場(chǎng)總占有率還不到20%。所以，LED行業(yè)市場(chǎng)集中度必然會(huì)加速提升。
從供給端來(lái)看，補(bǔ)貼力度降低和芯片大廠縮減都看出未來(lái)供給側(cè)將趨于平穩(wěn)，歷史價(jià)格走勢(shì)也說(shuō)明了LED價(jià)格跌幅正在收斂。從需求端來(lái)看，LED照明滲透率仍在上升階段，同時(shí)小間距市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)拉動(dòng)了LED的需求。隨著LED價(jià)格的探底以及行業(yè)集中度的提升，我們看好LED的長(zhǎng)期収展前景，“大者恒大”的行業(yè)邏輯將使相關(guān)企業(yè)受益，因此我們重點(diǎn)推薦鴻利光電。鴻利光電在不斷做大做強(qiáng)主業(yè)的同時(shí)，積極布局“LED+互聯(lián)網(wǎng)金融+車聯(lián)網(wǎng)”生態(tài)系統(tǒng)，預(yù)計(jì)2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為15.87/23.64/31.62億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.25/0.36/0.48元，對(duì)應(yīng)PE為47/32/24倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
